稳健医疗（年报观察丨稳健医疗增长困局医用耗材卖不动）

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稳健医疗（300888.SZ）近日公布了2022年年报及2023年一季报。红星资本局注意到，2022年，稳健医疗营收及净利润增速均在30%以上，但2023年一季度则放缓至个位数。数据显示，由于其感染防护产品需求量较上一年有较大幅度萎缩，该产品营收同比大幅下降38.21%。

另外，稳健医疗旗下品牌全棉时代近年来面临着收入增长乏力的问题，津梁生活则在2022年关闭了所有线下门店。

5月10日，津梁生活小程序客服向红星资本局确认，目前已无线下门店开张。5月11日，稳健医疗董秘办公室工作人员告诉红星资本局，“（津梁生活）现在门店都基本关闭了，以后没有新开（线下门店）的打算。”对此，红星资本局向稳健医疗发去相关采访问题，截至发稿未有回复。

感染防护产品需求萎缩

该部分收入一季度骤降38.21%

稳健医疗2022年年报显示，营收约113.51亿元，同比增长41.23%；净利润约16.51亿元，同比增长33.18%；扣非净利润约15.61亿元，同比增长51.69%。

报告期内，稳健医疗感染防护产品实现营业收入47.4亿元，其中口罩及防护服产品贡献收入44.8亿元，依旧是医疗板块的主力产品。

但2022年快速增长的业绩并未延续到2023年。据稳健医疗2023年一季报，公司营收约23.52亿元，同比增长1.28%；净利润约3.77亿元，同比增长5.56%；扣非净利润约3.1亿元，同比减少5.57%。

分业务板块来看，在医用耗材方面，稳健医疗一季度营收约13.64亿元，同比下降3.99%。其中，感染防护产品营收约6.17亿元，同比下降38.21%。对此，稳健医疗称，系宏观环境出现变化，该品类的需求量较上一年有较大幅度萎缩。

与此同时，稳健医疗在国内医院渠道营收也出现了下滑，约为4.29亿元，同比下降38.8%，同样主要受感染防护产品需求下降影响。

2020年，稳健医疗凭借供应口罩、防护服等医疗物资交出亮眼的成绩，并在当年完成上市。其2020年年报显示，稳健医疗在医用耗材业务方面实现主营业务收入86.84亿元，同比增长616.36%。

但进入2021年，稳健医疗的业绩急转直下，营收净利双双大降。口罩和防护服销售收入19.4亿元，占医疗业务的比重从2020年的63.20%下降为2021年的49.47%。

未来，随着市场对感染防护产品的需求相对减少，如何降低该部分产品对公司的影响，或将是稳健医疗2023年的一次“大考”。

全棉时代增长乏力

津梁生活线下门店全部关闭

稳健医疗多次提及要从“单一的医用耗材生产企业，发展成为‘winner 稳健医疗’‘PurCotton 全棉时代’‘PureH2B 津梁生活’三大品牌、医疗业务及消费业务协同发展的大健康企业。”

然而，转型过程并不顺利。2022年，全棉时代、津梁生活两大品牌均出现了不同程度的危机。

报告期内，稳健医疗的健康生活消费品收入约为40.55亿元，仅同比增长0.02%。据稳健医疗介绍，公司旗下健康生活消费品牌，即全棉时代，聚焦母婴消费升级市场。关于全棉时代增速不明显，稳健医疗称，2022年国内消费市场疲弱。

作为稳健医疗的王牌，全棉时代主要分为无纺产品和有纺产品两个板块，近年来均面临着收入增长乏力的问题。

无纺产品方面，主打以100%全棉代替木浆芯体，该板块的干湿棉柔巾及卫生巾产品在2022年分别实现营收11.6亿元及5.7亿元，同比2021年微升；有纺产品方面，主要面向中高端母婴市场，门店作为婴童品类销售主要渠道，2022年内因临时闭店等，导致婴童服饰及用品收入同比下降2.6%。

再追溯到2021年，全棉时代的棉柔巾收入增长也不明显，仅同比微增1.99%；湿巾产品收入则在市场化纤原材料和低价竞争中同比减少了16.6%。

另外，早在2022年12月，就有市场消息传出，稳健医疗旗下一站式健康美丽平台PureH2B津梁生活准备关闭线下所有门店。

公开资料显示，津梁生活于2019年7月推出，意在打造覆盖美妆、个护、运动等需求的一站式零售平台。事实上，津梁生活作为一个品牌集合的店铺，市场将其定义为另一消费品类的“屈臣氏”或“丝芙兰”。

截至2021年，津梁生活仅有10家线下门店，“业务尚处于起步阶段”。此外，稳健医疗还在2021年的调研中明确表示，津梁生活“坪效目前还不理想。”

红星资本局注意到，2022年，稳健医疗关闭线下门店50家，分别为全棉时代25家，全棉里物15家，津梁生活10家。这也意味着，稳健医疗或将放弃津梁生活这一品牌的线下运营。

5月10日，红星资本局多次拨打津梁生活在深圳、重庆等地的公开电话以及客服电话，均未接通。同日，津梁生活小程序客服向红星资本局确认，目前已无线下门店开张。此外，小程序上在售的产品也较之前锐减，大多为小黄姜洗护系列、玻尿酸面膜等自营品牌产品，雅诗兰黛、兰蔻、CPB等国际品牌已不见踪影。上述客服称，后续将在小程序上陆续上线更多产品。

5月11日，红星资本局以投资者身份拨打稳健医疗董秘办公室电话，接线工作人员称，“现在门店都基本关闭了，以后没有新开（线下门店）的打算。”

多次斥巨资收购企业

2022年内，稳健医疗曾多次斥巨资收购企业。具体来看，分别以7.28亿元收购浙江隆泰医疗科技有限公司（以下简称“隆泰医疗”）55%股权、4.5亿元收购稳健（桂林）乳胶用品有限公司100%股权、7.52亿元收购并增资稳健平安科技（湖南）有限公司68.70%股权。

关于隆泰医疗的收购，该次交易公告日为2022年4月10日，交易目标公司除了隆泰医疗，还有其全资子公司西安隆特姆医疗科技有限公司（以下简称“西安隆特姆”）、德清隆泰医用硅胶制品有限公司（以下简称“隆泰硅胶”）和杭州盛医科技有限公司（以下简称“盛医科技”）。交易完成后，稳健医疗将持有隆泰医疗共55%的股权。

据悉，隆泰医疗、西安隆特姆及隆泰硅胶主要从事高端伤口敷料业务，盛医科技主要从事隆泰医疗产品在电商平台的销售和运营业务。彼时，稳健医疗指出，此次并购系“进一步丰富公司产品线，拓展国内外业务渠道”。

不过，值得注意的是，隆泰医疗旗下两家子公司净资产为负数。其中，西安隆特姆2020-2021年度营业收入为0，净利润分别为-48.14万元和-47.87万元，净资产分别为-48.14万元和-96万；盛医科技2020-2021年的净资产则分别为-216.94万元和-217.96万元。

隆泰医疗的经营状况也不容乐观。2020年-2021年，其营收分别约为4.01亿元和3.55亿元，净利润分别为1.28亿元和8637.39万元，均有下降。

红星资本局注意到，稳健医疗在2022年年报中，仅披露了隆泰医疗自购买日至2022年末的净利润，约为7039万元。