人民币白银走势（避险情绪再度发酵）
市场预计海外降息的可能性较低，认为欧美经济衰退风险不大。然而，需要注意的是，在高利率环境下，全球经济的冲击可能是非线性的，欧美经济衰退的风险可能会迟到但不会缺席。
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受到市场流动性收紧的影响，白银价格在7月底开始出现明显下跌。COMEX白银价格从7月20日的25.475美元/盎司下降到8月15日的22.265美元/盎司，累计下跌了3.21美元/盎司，跌幅达到了12.6%。
受人民币汇率影响，沪银整体表现较强。价格从7月20日的5983元/千克下跌至8月10日的最低点5538元/千克，跌幅为7.4%。这一轮下跌使得白银价格基本回到了6月中下旬以来的涨幅。市场开始对白银上涨的逻辑产生了一定的质疑，但我们认为白银的趋势性逻辑并没有根本改变，短期的回调主要是由于宏观路径上出现了一些超预期因素，影响了白银避险价值的体现节奏。目前白银价格已经回到了22.3美元/盎司的较低水平，多头配置的价值再次凸显出来。
白银本次回撤主要受到宏观因素和工业属性的双重影响。
在宏观方面，首先是降息预期推迟。市场对美联储政策持悲观态度主要是因为美国经济数据一直超出预期。一方面，通胀下降速度较慢。根据基准效应的观察，从7月开始，通胀高基数效应逐渐减弱。另外，消费数据显示韧性，市场担心通胀下降可能不如预期。美国7月零售销售环比增长了0.7%，超出了预期的0.4%，前值为0.2%，创下了自2023年1月以来的最大增幅。这意味着消费者支出呈现四连增长，不利于通胀快速下降。另一方面，经济总量数据超出预期。美国第二季度GDP季度环比折年率增长了2.4%，大大超过了市场预期的1.8%，也高于前值的2%。因此，市场对美国经济陷入衰退的担忧大大缓解，降息政策的必要性大大降低。
其次，美国国债收益率8月份后保持偏强的趋势。一方面，美国国债供应增加，对国债收益率形成支撑。增加国债供应的根本原因是在达成债务上限协议后，财政部需要发行债券以补充资金。根据7月31日和8月2日的公告，美国国债供应增加的规模超出预期。根据美国财政部7月31日的公告，预计2023年第三季度将发行1万亿美元的债券，将使得财政部第三季度末的现金余额达到6500亿美元，比5月估计的现金余额高出2740亿美元。在8月2日的公告中，财政部指出为应对8月15日到期的840亿美元美国国债，将发行1030亿美元的债券，规模大大超过市场预期。
因此，根据公告发布后美国国债收益率上升的情况，以及惠誉将美国长期外币发行人违约评级从AAA下调至AA+，市场担心可能出现2011年的情况。下调评级的原因主要是对未来3年美国财政状况的悲观预期，高债务状况以及两党冲突加剧导致债务上限协议难以达成。评级下调后，美国国债的信用边际受到削弱，收益率出现上升。然而，目前并没有看到明显的风险迹象，并且评级下调的原因是偏远期的因素。因此，初步评估认为该影响是短期影响，不应将2011年的评级下调情况与今年的情况相提并论。2011年评级下调的时候恰逢欧债危机，许多投资者抛售欧元债券，使得美国国债的避险作用得到突显，大量买入美国国债，导致国债收益率大幅下降。
同时，在工业属性方面，也对支撑白银价格不利。首先，库存出现积累。数据显示，自7月以来，白银库存整体呈现增长趋势，全球白银显性库存在7月份增加了260.8吨，其中伦敦白银增加了138.3吨，COMEX和上海期货交易所库存合计增加了122.5吨。然而需要注意的是，8月份以来交易所库存开始回落，截至8月15日，COMEX白银库存下降了77.42吨，上海期货交易所库存下降了118.71吨，上海黄金交易所库存增加了9.8吨。至于ETF持仓方面，全球最大的白银SLV ETF持仓增加了16.91吨。其次，从白银的工业需求来看，中国经济复苏节奏有所放缓，引发了对需求增长持续性的担忧。但是，在7月份中央政治局会议后，国内陆续出台了一系列政策，并等待这些政策的效果逐步显现，预计国内经济复苏将逐步改善。
因此，近期对于白银而言，偏空因素多为因此，最近对于白银来说，短期偏空因素较多。然而，从中长期来看，避险情绪仍然是白银价格的重要支撑。目前，欧美国家加息进入了尾声，经济处于下行周期，这一大趋势并未改变，对于政策预期的摇摆问题需要持辩证态度。如果美联储的政策超出市场预期，采取更加鹰派的立场，那么美国经济硬着陆的风险将会增加，同时银行危机等高利率环境导致的风险问题仍未完全解决，未来仍然存在进一步暴雷的风险。从结构上来看，白银作为一种贵金属仍然具有支撑价格的特性。预计随着联储加息的正式结束和衰退压力的不断增加，在避险情绪和宽松预期的推动下，白银多头在中长期仍有较好的收益潜力。
综上所述，对于白银而言，宏观经济目前重新回到了偏悲观的预期中，市场对于海外降息预期较为遥远，认为欧美衰退的风险并不大，因此白银价格重回了较低水平，约为22美元/盎司左右。需要注意的是，高利率环境对于全球经济的冲击预计是非线性的，欧美衰退的风险可能会来得晚，但是不会缺席。现阶段，支撑白银价格的宏观因素短期内偏弱，因此现在是适合配置白银多头的良机，等待避险情绪再次发酵，预计白银将迎来较好的上行行情。
