每股市价怎么计算(几种常见的估值方法)

几种常见的估值方法几种常见的估值方法

“投资者只需做好两件事情:估值和正确面对市场价格波动。”——巴菲特

在投资的时候,最好选好行业,好公司,好价格。好行业是指行业集中度高,净利率高,ROE高,且没有天花板的行业。好公司是指在行业中处于龙头地位,有很宽的护城河,上下游中具有话语权。好价格是指具有很好的安全边际。

一 相对估值法

公司估值方法通常分为市盈率法(PE法)、PEG法、市净率法(PB法)、市销率法(P/S法)等相对估值方法和自由现金流折现等绝对估值方法,今天我们主要介绍4种常用的相对估值法,

相对估值中的市盈率法(PE法)、PEG法、市净率法(PB法)、市销率法(P/S法),共同特点是采用乘数方法,较为简便。

【方法1:市盈率法(PE法)】

1、计算公式:

公司市值=市盈率(PE)×净利润:

反过来就是 市盈率(PE)=公司市值/净利润=股价/每股净收益;

备注:(为了排除营业外收入带来的影响,一般使用扣非净利润。

表示企业在盈利能力不变的情况下,几年能够收回投资成本。一般打开东方财富、雪球等投资软件,点击个股的财务项都能清晰可见,像雪球还能清晰的实时可见PE历史百分位数,更有利于投资者了解目前的估值状态,如PE《30%属于低估,30%《PE《50%属于适中,50%《PE属于高估)

市盈率分三种:

静态市盈率(静PE):对应于公司上一年度的利润。(备注:具有滞后性)

动态市盈率(动PE):对应于公司未来12个月的利润。(备注:没有客观反映各季度的业绩差异性)

滚动市盈率(TTM):前12个月的利润。(备注:较真实地反映了公司的业绩,投资者常用)

2、PE法的适用范围:

弱周期企业,如公共服务业、食品行业、道路运输业等行业,因其盈利相对稳定。

3、PE法的不适用范围:

周期性较强企业,如石化行业、煤炭行业、钢铁行业、生猪养殖行业以及银行业和券商等;

【方法2:彼得林奇的PEG法】

1、计算公式:

PEG=(每股市价/每股盈利)/净利润增长率)=市盈率/收益增长率之比。

“G”是企业未来几年的复合增长率(一般是3年以上),该值一般按照历史净利润计算复合增长率。PEG就是市盈率相对于净利润增长率的比率,即PEG=PE/(净利润增长率*100)。如果PEG>1,则股价高估,PEG越高表明股价越高估;如果PEG=1,则股价合理;如果PEG<1,则股价低估,PEG越低表明股价越低估。它加入了G值(净利润增长速度),弥补了PE对企业动态成长性估计的不足,更好的动态看待企业的发展!

根据以上叙述可以判断合理股价和公司的每股收益(EPS)和净利润增长率有关。下面推导出更直接的公式:

假定股价合理时PEG=1,即合理股价/EPS/(净利润增长率*100)=1,所以,

合理股价=EPS*净利润增长率*100;也就是每股盈利乘以净利润增长率

但是单看PEG小于1,但是PB很大,PEG小,PB大无外乎企业杠杆率过大。实际运营的净资产太少。此时并不能确定是否低估。

因此,PEG估值方法,充分考虑企业未来成长性,即对企业未来的预期要稳定。对于不稳定的行业如新兴成长行业生物医药,高科技以及初创型企业不适用。

2、PEG法的适用范围:

PEG法适用于利润基础稳定的公司。

3、PEG法不适用范围:

周期性行业不适用PEG法。这个是比较明显的。利润基础稳定不住。项目类公司不适用PEG法:如中铁、中铁建、中交建、万科。

【方法3:市净率法(PB法)】

1、计算公式:

公司市值=市净率(PB)×净资产

2、PB法的适用范围:

周期性较强行业(拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定,典型的就是券商)如重化工、房地产、银行、保险和其他流动资产比例高的公司;

3、PB法的不适用范围:

账面价值的重置成本变动较快公司;

固定资产较少(轻资产)的,商誉或专利较多的服务行业(如:TMT、生物医药、半导体等)。

【方法4:市销率法(PS法)】

1、计算公式:

公司市值=市销率(PS)×销售收入

既:市销率(PS)= 公司市值/销售收入;

根据市值=市销率*销售收入和市值=市盈率*净利润可推导出:市销率*销售收入=市盈率*净利润,最终得到市销率=市盈率*净利率,如果具有较高净利率的企业,譬如20%净利率,那么“1倍PS=5倍PE”,很显然如果出现2倍以下较低的PS就意味着出现个位数的PE;

市销率的优点主要有:(1)它不会出现负值,对于亏损企业和资不抵债的企业,也可以计算出一个有意义的价值乘数;(2)它比较稳定、可靠,不容易纵;(3)收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感,可以反映这种变化的后果。

市销率的缺点主要是:(1)不能反映成本的变化,而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一;(2)只能用于同行业对比,不同行业的市销率对比没有意义;(3)目前上市公司关联销售较多,该指标也不能剔除关联销售的影响。

2、PS法的适用范围:

高速增长、暂时无利润或低利润的公司

3、PS法的不适用范围:

高利润率、强周期,业绩波动大的公司,专科制剂类医药股不适合市销率估值,专科制剂类企业通常都具有稳定并且较高的净利率,一般来说不错的制剂类企业的净利率大约在15%以上。费雪指出,当一个公司的未来长期销售收入年均增长率大约在15%—20%之间;公司平均税后利润率超过5%;市销率为0.75或更低的时候(即PS大于0小于0.75,建议避免买入大于1.5的股票)。

二、绝对估值

相对估值法存在天然的缺陷,它是以价格为基础,反映了公司价格在目前阶段处于高位还是低位,只是纵向的自我对比,没有横向同类型公司的对比,不能真实的反映公司的内在价值,就是一只股票实际上值多少钱。比如贵州茅台火热时候到达69倍PE,而正常的估值为25~30倍PE,这并没有真正反映贵州茅台到底值多少钱。内在价值的评估会让你关注公司的价值,而非股票的价格。内在的价值督促你思考:如果我能买下整个公司,我会买吗?

与横向比较相对的是纵向比较,也就是一个企业就这个企业本身来与历史价值或是价格与价值的比较。

【方法1】每股价格=每股扣非净利润(每股扣非收益)/无风险利率*折扣系数

假设一个企业每股扣非净利润为P元,我们可以假设并求出股票价格每股a元,无风险利率(一般对标长期国债收益率)为r,则应满足a*r=P;所以a=P/r;

也就是说我们出的资本收益不应低于购买国债的收益。

该方法只能作为一个近似的估计。因为净利润是权责发生制而不是收付实现制下的会计记录。所以忽略了两个问题,第一该利润未必能实际到账;第二净利润还有一部分要用于购买固定资产等维持公司日常运营和摊销,所以每股扣非净利润并不能都投入到商业运营中。有鉴于此实际参与运算的应该是净利润扣除摊销等费用之后的值再除利率;我们可以在计算结果上打个折即乘以一个系数,该系取决于所在行业,重资产0.5;轻资产0.8;

该方法不适宜于要求大量固定资产才能产生利润的公司,因为他们需要保留大部分利润作为专项拨款,去升级改造生产设备维持和提升其竞争力。

本方法的实质是改进了的市盈率计算方法也就是说在给定市盈率(无风险利率作为收益率条件下,其值为市盈率倒数)。

【方法二】

公司内在价值=股东盈余/无风险利率;

其中股东盈余=息税后净利润+折旧+摊销-资本支出;其原理与方法一类似,但结果更精确。因为股东盈余/总股本近似等于每股净利润(尤其对于服务性行业或是轻资产企业长期而言,他们的资本项支出等于折旧和摊销)

本方法的实质是改进了的市盈率计算方法,因为当净利润等于股东盈余的时候最终还是计算的净利润与总市值的比值,

假设一个企业股东盈余为P,我们可以假设并求出企业内在价值X,无风险利率为r,则应满足X*r=P;所以X=P/r;

如果预期企业未来能够保持k(k<r)的增长率,则可以将公式改为X*(r-k)=P 可得 X=P/(r-k),也就是企业利润增长率对冲了部分无风险利率,或是无风险利率降低了。那么问题来了当k 无限接近r时如何计算呢?

如果预期企业未来增长率大于对标利率,我们应该如何计算呢?

按照无风险利率计算。

【方法三自由现金流折现估值法 】(备注:这是常用的方法)

绝对估值一般有如下

自由现金流折现估值模型 DCF(Discounted cash flow)

巴菲特说过:“股票的价值等于它未来现金流的折现值,不多也不少”。

企业的价值=前十年的自由现金流总和+永续经营价值

为什么是前10年?因为通常很难估算企业十年后的现金流等维持企业经营。

永续经营价值,就是第10年后直到无限远的价值。

1.自由现金流

公司通过把资本投出去产生收益,一些收益补偿了营业费用,另外一些用于公司的再投资,其余的就是自由现金流。记住,我们应该关注自由现金流,因为它是每年能够从公司中拿出来而不损害经营的资金。一家公司可以通过各种方式运用自由现金流。可以以股息的方式支付给股东;或回购股票,来提高每一位股东的所有权百分比;或也可以把自由现金流保留下来,并把它投资在公司业务中。

简单而常用的10年估值模型:

①预测下一个10年的自由现金流(CF),把这些未来自由现金流折现成现值。

→折现CF=那一年的CF/(1+R)^n。(R=折现率,n=被折现的年份数)

②计算永续年金价值,并把它折现成现值。

→永续年金价值PV=[CF10*(1+g)]/(R-g)。(备注:CF10的意思是指第10年这一年的自由现金流数额。)

→把永续年金价值进行折现=永续年金价值PV/(1+R)^10

③10年折现现金流之和加上永续年金折现现金价值来计算全部所有者权益价值。

→所有者权益价值合计=10年折现现金流之和+永续年金折现

④每股价值=所有者权益价值合计/股份数

或者以计算所得的所有者权益的一定折扣与总市值比较。折数既是安全边际。

几种常见的估值方法

现金流折现估值法(DCF)适用于那些现金流可预测度较高的行业,但对于现金流波动频繁、不稳定的行业,其准确性就会降低。由于对未来十几年现金流做准确预测难度极大,DCF较少单独作为唯一的估值方法来给股票定价

估值是一门艺术,要想准确给某一个公司估值,不但要熟悉这个公司,更重要的清楚商业模式同时还要具有商业洞察力,这是一切估值的前提。但也不要太当回事,给自己留好足够的安全边际才是王道。

发布于 2023-09-13 14:09:47
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