神州信息（业绩下滑账面盈利却没有真金白银流入神州信息2022三季报分析）

今天我们一起盘下IT服务II领域神州信息的2022三季报表现出的核心财务特征。

1、公司业绩下滑，其中净利润下滑幅度较大。

2、毛利率降低导致核心利润率降低。经营活动盈利性和经营资产周转率的同时下滑拖累神州信息经营资产报酬率下滑。

3、神州信息ROE下滑，主要是因为总资产报酬率的下滑。

4、神州信息虽然账面盈利，但并未给企业带来真金白银的流入，经营活动存在资金缺口。

5、拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖。

6、经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。公司融资方式以债权流入为主，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。神州信息金融负债水平不高，长期偿债压力不大。

7、资产规模基本稳定，资产配置聚焦业务，资金来源上表现出经营性负债、股东入资“输血”支撑度增加的趋势。

下面是对神州信息2022三季报关键特征的解读。

公司业绩下滑，其中净利润下滑幅度较大。2022三季报神州信息营业总收入71.75亿元，同比增速1%，毛利润12.35亿元，同比增速-4%，核心利润3.42亿元，同比增速-17%，净利润1.06亿元，同比增速-44%。

拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖。

从神州信息2022三季报的现金流结构来看，期初现金14.84亿元，经营活动净流出5.32亿元，投资活动净流入2.01亿元，筹资活动净流出1.19亿元，累计净流出4.49亿元，期末现金10.35亿元。经营活动没有造血能力。

从神州信息2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金13.50亿元，经营活动净流入1.62亿元，投资活动净流入7.52亿元，筹资活动净流出12.27亿元，其他现金净流出255.87万元，三年累计净流出3.15亿元，期末现金10.35亿元。拉长时间周期看，经营活动具有一定的造血能力，但不足以覆盖投资需要。

神州信息虽然账面盈利，但并未给企业带来真金白银的流入，经营活动存在资金缺口。2022三季度神州信息经营活动净现金流入-5.32亿元，较2022三季报减少0.64亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入1.62亿元。神州信息经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口，由于往年同期也发生资金缺口，但全年度来看仍有现金流入，需要进一步确认本期的资金缺口是否由季节性经营和付款周期导致。

自身造血能力无法覆盖有所降低的战略性投资。神州信息2022三季报战略投资资金流出0.56亿元，较2021三季报减少0.13亿元，增速-19.24%，战略性投资的资金投入有所降低。神州信息2020年报到本期战略投资资金流出2.46亿元，经营活动产生现金净流入1.62亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。

融资手段以债权流入为主，公司开始出现新的贷款增长。神州信息2022三季报筹资活动现金流入2.95亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（83.07%）。较2021三季报减少1.29亿元，增速-30.48%，筹资活动现金流入快速减少。神州信息2022三季报债务净流入0.13亿元，较2021三季报增加3.43亿元，公司开始出现新的贷款增长。

资产整体较轻。从2022年6月30日的经营资产结构来看，商业债权占比54%，存货占比35%。

神州信息ROE下滑，主要是因为总资产报酬率的下滑。

2022三季报神州信息ROE2.04%，较2021三季报减少1.46个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率0.86%，较2021三季报减少0.73个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数2.04倍，较2021三季报提高0.03倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

资金来源上表现出经营性负债、股东入资“输血”支撑度增加的趋势。从2022年09月30日神州信息的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、股东入资的并重驱动型。其中，留存资本规模快速降低。与2021年09月30日相比，经营性负债占比明显增长，股东入资占比明显增长，留存资本占比明显降低，公司在资金来源上表现出经营性负债、股东入资支撑度增加的趋势。

毛利率降低导致核心利润率降低。经营活动盈利性和经营资产周转率的同时下滑拖累神州信息经营资产报酬率下滑。

2022三季报神州信息经营资产报酬率4.04%。较2021三季报，经营资产报酬率降低1.29个百分点，降幅24.19%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率4.77%。与2021三季报相比，核心利润率下滑1.03个百分点，降幅达17.74%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.85次，较2021三季报减少0.07次，降幅为7.85%，经营资产周转效率基本稳定。

神州信息2022三季报毛利率17.21%，与2021三季报相比，毛利率下滑0.94个百分点，毛利率基本稳定。核心利润率的降低主要源于毛利率的降低。

投资流出有所减少，主要流向了其他投资。神州信息2022三季报的投资活动资金流出，集中在其他投资，占比98.80%。神州信息2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在其他投资，占比99.00%。

产能基本稳定。2022三季报神州信息产能投入0.56亿元，处置48.29万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入0.55亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例7.76%。

经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。2022三季报神州信息经营活动与投资活动资金缺口3.30亿元较2021三季报减少1.91亿元，缺口迅速缩小。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入9.14亿元，无资金缺口。

公司融资方式以债权流入为主，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。2022三季报神州信息筹资活动现金流入2.95亿元，其中股权流入0.50亿元，债权流入2.45亿元，债权净流入0.13亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。

神州信息金融负债水平不高，长期偿债压力不大。2022年09月30日神州信息金融负债率1.68%，较2021年09月30日降低1.92个百分点。

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截至2022Q3，神州信息在A股的整体排名上升至第3257位，在计算机行业中的排名上升至第106位。截止2022年10月31日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，神州信息估值曲线处在偏高区间。