双杰（业绩亏损子公司爆雷）

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7月23日双杰电气（300444，SZ）发布公告称，拟向控股股东、公司实控人赵志宏发行A股股票募集不超过3亿元，其中5000万元用于偿还有息负债，2.5亿元用于补充流动资金。钛媒体APP注意到，去年公司刚通过定增募集资金5.86亿元，用途为智能电网高端装备研发和补充流动资金，而这却并没有改善公司的基本面，并且由于此前将大量资金投入子公司无法收回，用于补流的1亿元也不过是杯水车薪。如今时隔一年再度定增，无疑暴露了公司盈利能力堪忧以及资金紧缺的现状。因此本次定增不出所料的引起了交易所的注意，8月9日公司收到了深交所出具的问询函。

不停“补流”，但基本面却未好转

双杰电气于2015年4月23日在创业板上市，主营业务为配电及控制设备的研发、生产和销售，主要产品包括 12kV及以下环网柜、箱式变电站、柱上开关、高低压成套开关柜、配网自动化监控系统及其它配电自动化产品，目前输配电设备制造收入占比为91.07%。

2020年3月，公司启动了2020年度定增，并于2021年3月完成，实际募集资金净额为5.86亿元。从资金使用情况来看，截至今年5月17日，其中1亿元已用于补充流动资金，不过智能电网高端装备研发制造项目出现延期，资金尚未使用完毕。

数据来源：公司公告

根据公告，“智能电网高端装备研发制造项目”原定于2022年1月31日建设完成，但根据当前的实际建设进度，公司将该项目的建设完成期限延长至2022年6月30日，原因是自2020年以来，由于新冠肺炎疫情反复，该募投项目所需的设备采购物流时间有所延长，安装、调试工作也受到影响，设备采购涉及的资金结算也相应延后。

由于募投项目尚未实现收益，导致了公司虽然完成了近6亿元的募资，但业绩却没有出现好转迹象，营收利润反而双降，明显有违公司在增发预案中所说的“将巩固主营业务，提升公司的整体盈利能力。”2021年，公司实现营业收入11.71亿元，同比下降4.88%；归属于普通股股东的当期净利润-1.13亿元，同比下降451.74%。

事实上，公司营业收入从2019年起就逐年下滑，且近3年除 2020 年外均出现了较大亏损。同时其毛利率也整体呈下滑趋势。2019-2021年其主营业务毛利率分别为 24.28%、24.78%、16.66%，今年一季度进一步下降至 13.09%。

数据来源：Wind

而除了经营亏损外，公司还有高额的应收账款。截至去年年末，双杰电气应收账款8.23亿，占总资产比例为24.24%。公司表示，由于属于输配电设备行业，其产品多数用于电力系统工程配套，结算方式一般是按进度支付货款，较长的结算周期导致行业内公司的应收账款普遍较高。不过与同行相比，双杰电气的应收账款周转率为1.38次，仅略高于中能电气，几乎处于行业垫底。

数据来源：Wind

盈利能力下滑叠加应收账款回收慢，导致公司现金流承压、造血能力严重不足，也就难怪双杰电气为何去年刚用1亿补流，今年又要募资3亿元。2019-2021年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为3.12亿元、1.58亿元、-2.72亿元和-1.03亿元。2021年和今年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额均为负数。

另一方面，截至2022年3月31日，双杰电气账面货币资金为2.28亿元，其中6011.47万元为其他货币资金，包括保证金账户缴存的银行承兑汇票保证金和履约保函保证金，银行存款仅1.68亿元。同时公司短期借款为2.84亿元、一年内到期的长期借款金额为5778.33万元、长期借款为9164.34万元。显然，去年募资后公司资金依然短缺，短期偿债压力非常大。本次募资3亿元，其中只有5000万元用于偿债，似乎也并不够用。

数据来源：公司公告

子公司停产爆雷

事实上，提到上市公司的资金为何“补流”后依然不够用，就不得不提及一桩从开始就不被看好的收购。

2016年5月，公司用自有资金3000万增资天津东皋膜技术有限公司，取得其10.06%的股份，成为其第四大股东。25天后，2016年6月公司又发布公告，拟用自筹资金以现金方式对东皋膜增资1.3亿人民币。但彼时东皋膜2015年净资产和净利润分别为-4391.01万、-2925.05万；2016年一季度的净资产和净利润分别为249.85万、-1028.74万，还未实现盈利。东皋膜在2016年给出的业绩承诺为：2016加2017年度净利润不低于1.2亿、2018年不低于1.8亿、2019年不低于2.3亿。

此后双杰电气又通过逐步收购控股了东皋膜，持有东皋膜54.76%股权。但实际上从被收购至今，东皋膜从未实现盈利，下图为东皋膜2018年至今年1-5月的净利润：

数据来源：公司公告

令人唏嘘的是，东皋膜创始人李鑫在2018年还曾乐观地表示，“今年的销量预计要比去年提高10倍以上，生产电池隔膜达到1亿平方米以上，年产值预计将突破4亿元，税收约5000万元。”却没想到两年后公司竟停产。

对于停产原因，双杰电气称，东皋膜“年产2亿平米动力电池湿法隔膜”生产线基本建成后，由于连续生产的稳定性不达预期，加之2019年锂电池隔膜市场竞争激烈，产品价格连续走低，东皋膜生产经营困难，连续亏损，部分银行账户被供应商冻结。经东皋膜董事会研究决定，自2020年1月17日起停产。

不过双杰电气似乎还没有彻底放弃东皋膜，毕竟对其进行破产清算能回收的资金较少。今年6月16日双杰电气发布公告，拟将持有的东皋膜股权和债权认购河北金力新能源科技股份有限公司增发股份。交易完成后，东皋膜成为河北金力的控股子公司，双杰电气不再对天津东皋膜技术有限公司编制的财务报表进行合并。此公告一经发布，深交所便下发了关注函，对此次交易架构以及对上市公司影响等提出了疑问。

算起来，截至2022年5月31日，公司对东皋膜的股权投资和债权合计投入了9.18亿元（其中股权4.41亿元，债权本金及利息4.76亿元）。而2021年末东皋膜净资产为-3.72亿元，已资不抵债，也不具备偿债能力。双杰电气表示股权投资预计将无法收回，已于2019年12月将对东皋膜的股权投资4.41亿元全额计提减值，目前公司对东皋膜股权及债权已累计计提减值7.09亿元。若东皋膜未来依然无法正常经营，那么债也无法收回，也就是说公司对其投入的9个亿可能全都打了水漂。